天威中票开国企债违约先河 信用债分化难免

2015-04-22 14:03 来源: 中国证券报 字号:12 14

保定天威集团21日确认,其2011年度第二期中期票据(11天威MTN2)在付息日未能按期兑付本年利息,由此开启了中国债券市场国企债券违约的先河。分析人士指出,在宏观经济下行压力较大的背景下,未来债券市场离散性违约案例仍将继续出现,但系统性违约风险依旧可控,高息债券将迎来分化时期。

国企债打破刚兑金身

尽管此前部分投资者寄望于保定天威集团大股东出手相救,但11天威MTN2在付息的最后时刻并没有出现“奇迹”。4月21日下午,保定天威集团有限公司发布消息称,由于公司发生巨额亏损,未能按期兑付15亿元“11天威MTN2”的本年利息,从而成为中国首只违约的国企债券。

资料显示,天威集团分别于2011年2月和2011年4月在银行间市场公开发行两期中期票据,即11天威MTN1和11天威MTN2,发行金额分别为人民币10亿元和15亿元,期限均为5年。本次天威集团涉及违约的15亿元中票,票面利率5.70%,债券原评级为主体债项均为AA+,当前最新评级为BB。中债资信报告指出,自2011年以来,天威集团已连续四年亏损,且亏损额度不断放大;截至2014年末,天威集团账面总资产129.17亿元,总负债209.53亿元,已处于严重资不抵债状态。综合天威集团当前的经营和财务状况,在没有外部支持的情况下,本次天威中票利息支付违约,完全在情理之中。

精挑细选时代来临

随着国企债打破刚兑神话,此间主流市场观点指出,未来个券离散性违约案例仍将继续出现。不过,市场系统性风险依旧可控,未来高息个券分化将进一步加剧。

广发银行金融市场部利率及衍生交易主管欧阳健表示,今年以来主流投资者对于低评级高收益债券的风险偏好已逐步下降。随着本次天威中票违约事件的出现,年内信用债违约事件预计会越来越多,未来一段时间内对低评级债券的投资应始终保持谨慎,避免踩雷风险。欧阳健认为,信用债市场个案违约不会触发系统性风险,刚兑的打破对债券市场整体是有益的,将有利于市场无风险利率的下降。

来自中信证券的观点也认为,目前信用债市场已经进入“个券违约新常态”和“刚性兑付过去式”。个券违约虽然难以带来市场信用风险溢价的整体提升,但仍会带来个券及行业分化。招商证券本周也表示,部分国企在经营恶化的情况下,信用资质下沉明显。对投资者来说,信用债择券要求提高,市场进入精细化择券时代。招商证券进一步梳理指出,5月份“08蒙奈伦债”和“12中富01”兑付进展情况仍需重点关注,而下半年“08二重债”、“12鄂华研债”的兑付情况可能也将出现一定变数。

中投证券则表示,存款保险制度的建立、公司债投资者管理制度建立,都已经为信用债违约打破刚性兑付筑起了防火墙。当前,信用利差从原有的资金面主导向信用基本面传导。信用风险的重新定价,也是债券市场的理性回归。整体来看,当前宽货币可能并不能有效改善发行人的信用基本面,后期投资者仍需维持中高等级、短久期信用债配置的策略,对低等级发行人仍要持续谨慎。

近期债券市场发生的负面信用事件一览

代码  名称   发生日期  事件类型  发行人   担保人

1182127.IB11天威MTN22015-4-21未按期兑付本年利息保定天威集团有限公司

1182127.IB11天威MTN22015-4-17主体评级调低保定天威集团有限公司

1182040.IB11天威MTN12015-4-17债项评级调低保定天威集团有限公司

031290117.IB12天威PPN0012015-4-17主体评级调低保定天威集团有限公司

1182127.IB11天威MTN22015-4-17债项评级调低保定天威集团有限公司

1182040.IB11天威MTN12015-4-17主体评级调低保定天威集团有限公司

031390104.IB13天威PPN0012015-4-17主体评级调低保定天威集团有限公司

122083.SHST天威债2015-4-17担保人评级调低保定天威保变电气股份有限公司保定天威集团有限公司

125107.SH13大宏债2015-4-15担保人评级调低江苏大宏纺织集团股份有限公司射阳县城市投资发展有限责任公司

125107.SH13大宏债2015-4-15债项评级调低江苏大宏纺织集团股份有限公司射阳县城市投资发展有限责任公司

041460104.IB14新兴铸管CP0012015-4-13主体评级负面新兴铸管新疆控股集团有限公司

041458025.IB14波鸿CP0012015-4-12未及时拨付兑付资金波鸿集团有限公司

1081144.IB10银鸽CP012015-4-10主体评级调低河南银鸽实业投资股份有限公司

122060.SH银债暂停2015-4-10主体评级调低河南银鸽实业投资股份有限公司漯河银鸽实业集团有限公司

122060.SH银债暂停2015-4-10债项评级调低河南银鸽实业投资股份有限公司漯河银鸽实业集团有限公司

041464027.IB14鲁清源CP0012015-4-9主体评级调低山东清源集团有限公司

112072.SZST湘鄂债2015-4-7未及时拨付兑付资金中科云网科技集团股份有限公司

112072.SZST湘鄂债2015-4-3债项评级调低中科云网科技集团股份有限公司

112072.SZST湘鄂债2015-4-3主体评级调低中科云网科技集团股份有限公司

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