第29期:将非财务信息融入量化分析 获取超额收益

2015-11-13 14:23 来源: 证券时报网 字号:12 14

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九章基金董事长Robert Eccles(中)和创始人兼CEO Omar Selim(右)接受中国责任投资论坛采访
商道纵横总经理郭沛源(左)担当主持

在第三届中国责任投资论坛年会前夕,证券时报记者对英国九章资产管理公司创始人兼CEO Omar Selim以及九章基金董事长Robert Eccles进行了专访,分享他们的投资心得。

提及责任投资产品,大部分人都认为其发展是以牺牲一定的收益为代价,这也是影响社会责任类型基金发展的重要原因。对此,Omar Selim称,现有的责任投资产品,无论是正面筛选还是负面筛除,都是以牺牲一定收益为代价的。这也是一些社会责任基金产品发展不顺利的重要原因之一。但九章基金是以投资收益为导向的,投资者并不会强调九章基金的社会属性,而是仍以产品收益为重点。

Robert Eccles表示,九章基金的投资产品不与其他责任基金的业绩作比较,而是直接和其他的国际主流基金相比。根据晨星排名,九章系统基金在同类产品中排名位列前5%。

不过,如何通过非财务信息和财务信息筛选投资目标,是投资的关键。Omar Selim坦言,目前全球金融行业面临三个主要挑战,一是市场上大部分投资都投向了固定收益产品,如何让证券更适合固定收益产品。二是,现在的研究大部分基于易获得的财务信息,如何衡量企业的非财务表现是一大问题;第三是在不断变化的政策环境中,如何选择正确的金融产品。

不过,这些挑战并不是九章基金会考虑的问题。Omar Selim解释说:“我们用非财务信息分析公司,是为了寻找回报率更高的公司。我们找到了用ESG(环境、社会、公司治理)数据筛选出收益更好公司的方法,同时也降低了财务分析发现不了的风险。很多责任投资分析的第一步是行业负面剔除,而九章基金并不这样做。现在九章基金约有20名金融专家,我们在同行业、同地领域对比不同的公司,然后再去分析这些公司在可持续发展方面是否做得到位。我们对一家公司进行财务分析之前,会先看非财务表现。我们的分析系统中,使用200多个针对财务信息的指标来分析全球7万多家上市公司。然后选出其中1000家非财务表现最佳的公司,再对他们进行传统的财务分析。”

Omar Selim还表示:“我们追踪了90家公司18年的数据,发现可持续发展做得好的公司,透明度也更高。企业在做内部数据检测时会使用更多的非财务数据,利益相关方沟通得也更加主动,企业本身会有更长期的目标。”

目前,全球都在推动非财务信息披露,但各个公司披露程度存在很大的差异,因此,现在始终无法获得非常充分的ESG数据。

对此,Robert Eccles说:“公司披露ESG信息的程度在全球差异很大。整体上看,想找到与财务表现实质性相关的ESG信息是很困难的。像Sustainalytics、 Asset4、以及KLD等公司能够提供企业ESG信息,但仍无法识别其中哪些是实质性议题。通过财务分析,可以对同行业内的公司做出比较,也可以对不同行业的公司进行比较。而在进行非财务数据评估时,各个行业之间的差异性特别大。美国可持续发展会计准则委员会(SASB)试图为每个行业识别出实质性议题。SASB和公司、投资者和媒体一起识别了10个行业和80个子行业,找出影响公司绩效的可持续发展实质性议题,然后提炼出核心指标。投资者可以使用SASB标准来从现有的信息服务商提供的信息中进行筛选,也可以要求投资组合中的公司来公开披露这些信息。如果公司不能或者不愿披露这些信息,这本身对于投资者来说也是一条衡量公司ESG表现的重要信息。”

据悉,该基金是全球首组采用量化ESG模式来筛选投资标的的。

在全球企业披露非财务数据程度存在较大差异的现状下,不少企业表示如何有效披露环境社会表现是他们所面临的普遍问题。不过,Robert Eccles认为,这只是公司的借口。

Robert Eccles称:“公司都在抱怨会计标准如何复杂,国际会计标准在全球的推广也遇到了很多的困难,但是现在,会计准则的推广和使用都取得了非常大的进步。现在,已经有很多机构为非财务信息的披露开发了标准,如CDP(碳信息披露项目),自然资本联盟等等。所以,公司如果真有意愿将可持续发展融入战略,有非常多的事可做。”

Omar Selim表示,责任投资的重点并不仅仅是投资决策,而是分析公司的本质属性。就像横穿马路的人可能一直不会出危险,也有可能第一次就出现事故,这并不是时间的问题,重要的是态度。

Robert Eccles也赞同这种说法。他说:“不同行业有不同的周期,可能IT企业相对于石油公司来说,周期会非常短。根据我们之前的研究,一般企业大概需要5年的时间,即可看出不同。”

中国作为世界第二大经济体,企业信息披露水平、信息可信度备受关注。谈及中国企业与其他国家企业信息披露水平、可信度的差异,Omar Selim表示,“数字本身是非常透明,不会说谎的。在全球来讲,将数字融入量化分析都是一样的。我们的评估体系是系统而透明的。我们认为,将来数据会更容易获得,我们运用程序、系统和条件筛选来优化现有的数据,这也是未来投资发展的方向。”

Robert Eccles强调:“在中国推动综合报告是非常有意义的。在中国,综合报告的观念还处于非常初级的阶段,但是我们正在努力推动。综合报告委员会和正在和中国可持续发展工商理事会、普华永道和德稻集团一起发起推动中国公司发布综合报告的项目,希望能推动6家中国公司发布综合报告。截至目前,韩国已经有16家企业发布了综合报告,5家准备发布,在日本已经超过了100家。但是在中国还没有,所以在中国有非常多的机会。”

Roert Eccles还透露:“九章基金的产品是基于全球资本市场的,我们需要了解不同国家和不同的监管环境。目前还在了解中国市场和各个行业的情况,以及如何把这些融入我们的国际化产品中。”

Robert Eccles说:“中国的资本市场与西方非常不同,中国没有像美国有一些养老金行业,只有国家和省市层面的社保基金。中国有很多散户投资者,大部分资金都掌握在银行和保险公司手中,中国还有很多高净值人群。这里有很多的机会,但是我们还在思考如何在中国定位九章基金。”

据了解,成立于2014年的九章基金,其前身由巴克莱银行于2011年成立。2014年8月,九章基金进行了管理层收购,并发布了两只股票基金产品:九章优选基金(Arabesque Prime Fund)和九章系统基金(Arabesque Systematic Fund)。截至2014年底,九章优选跑赢MSCI世界指数(MSCI ACWI)2.63%,九章系统跑赢MSCI世界指数4.89%。根据晨星排名,九章系统在同类产品中,排名位列前5%。

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